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  • 万杉宏观周报20190422

    2019-04-22 16:49:57  来源:万杉  作者:不详  阅读:  [返回列表]

    上周,一季度经济数据公布,总体上超出市场预期,而周五召开的中央政治局会议也将其定调为“好于预期,开局良好”。在这样的背景下,政治局会议开始关注社融增长过快、房价抬头等风险,重提结构性去杠杆,并重新将调结构和改革置于重要位置。


    上周三公布的一季度经济数据,总体上超市场预期。一季度GDP实际同比6.4%,持平上季。3月数据方面,工业、消费、投资增速均有较大幅度回升且超市场预期。从数据来看,财政支出大幅提速带动基建投资回暖,房地产销售和施工超预期带来房地产投资增速超预期,是拉动经济的主要力量。工业生产较旺,但制造业投资受制于盈利没有改善依然较为疲弱。展望未来,一方面工业品价格有望稳中有升,减税降费政策对于制造业全行业有利,因此制造业企业盈利大概率已经见底,并将回升,但回升的速度和幅度可能不会很大,加之目前民企和中小企业信贷可得性依然不高,因此制造业投资无法快速恢复,依然需要财政和房地产的支撑。总体上看,经济复苏的方向相对明确,但速度和幅度方面暂时无法很乐观,弱复苏格局基本确立。


    在这样的经济数据下,决策层重新开始关注经济金融运行中的风险,以及改革和结构调整等长期议题。上周五,中央政治局召开会议部署当前经济工作。会议对经济描述明显转向乐观,并指出“一季度经济运行总体平稳、好于预期,开局良好”,但同时也指出“国内经济存在下行压力,这其中既有周期性因素,但更多是结构性、体制性的”,显示稳增长政策仍会延续,但将更多关注长期性问题。会议通稿删除“六个稳”,也表明对当前经济形势较为乐观;提出“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求”,重提“坚持结构性去杠杆”,重提房住不炒,表明开始关注经济金融运行中的风险,去杠杆、金融供给侧结构性改革、房地产市场长效机制等中长期议题的重要性提高。总体来看,本次会议确立了政策出现变化,虽然不会立刻转向紧缩,但是最宽松的时期基本上已经过去。由于今年以来股票市场的行情主要由政策宽松带来的估值修复推动,目前企业盈利尚没有出现显著的拐点,因此近期可能存在一定的回调压力,但调整后,改革和结构调整等工作的长期效应仍将使股票市场的投资价值重新显现。



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