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  • 万杉宏观周报20190415

    2019-04-15 16:48:44  来源:万杉  作者:不详  阅读:  [返回列表]

    上周,3月的物价、外贸和金融数据陆续公布,金融数据大超预期,物价和外贸数据基本符合预期。短期内,经济数据可能还会继续超预期,而通胀抬头的压力已经逐渐明确,货币政策进入观察期,短期内宽松的概率下降,市场或进入对基本面和政策的博弈期。但在一定的波动后,后续股票大概率仍是表现最好的大类资产。


    3月物价数据显示,CPI同比上涨2.3%,预期2.3%,前值1.5%;PPI同比上涨0.4%,预期0.5%,前值0.1%。鲜菜、猪肉贡献食品主要涨幅,其余分项变化不大。考虑到4月高频数据依然偏高,4月CPI同比或将继续上行,突破2.5%将是大概率事件。采掘工业价格的大幅回升是PPI回升的主要原因,4月以来工业品价格依然偏强,PPI或将继续稳中有升。未来数月通胀逐渐抬头将是大概率事件,不排除CPI单月同比突破3%的可能性。


    3月外贸进出口数据显示,以美元计价,出口同比增长14.2%(1-2月累计-4.6%),进口同比增长-7.6%(1-2月累计-3.2%),贸易差额326.5亿美元。从总量数据来看,进出口数据依然受到春节因素的影响,因为今年相比去年春节时间提前11天,导致春节后进口增速较高、出口增速较低的影响基本上在2月体现完毕,而去年则影响到3月,因此今年3月出口增速较高而进口增速较低,这一点与1-2月累计数据也相契合。若将1-3月累计来看,则外贸活动明显放缓,同时衰退型顺差迹象明显。分出口目的地来看,欧盟和东盟回升较为强劲,美国正常,日本、香港为拖累项。从前三月表现看,美国和香港成为明显拖累项,而欧盟和东盟较为强劲,与抢出口后回落的逻辑一致。


    3月货币金融数据显示,M1同比由2.0%至4.6%,M2同比由8.0%至8.6%,M1见底的迹象已非常明显。社融2.86万亿,大超预期,其中信贷1.96万亿,为历史同期最高;委托和信托贷款减少约500亿,处于近一年来的低位;汇票1366亿,依然较快增长;债券3276亿;专项债2532亿。从信贷结构来看,票据融资978亿;居民短期4294亿,中长期4605亿,在中长期稳步增长的同时,短期贷款以异常高的增速和比例增长,或表明房地产交投活跃度大幅提高;企业短期3101亿,中长期6573亿,比较稳定增长,票据和短期略偏高;非银减少2714亿。即使考虑到春节因素、冲量等因素在内,3月社融都远超预期,并且结构总体上较为稳健,居民短期贷款异常高增表明房地产市场活跃度在提高,对于经济也并非坏事。该数据给央行为何进入货币政策观察期提供了答案,短期内降准降息的概率都下降,后续政策动向还有待观察。



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