万杉宏观周报20181210

上周末，11月的外贸进出口和物价数据公布。出口和进口增速均大幅回落，且低于预期，但贸易顺差则创下年内新高，显示了一定衰退性顺差迹象。从主要贸易伙伴分项情况来看，对香港出口和进口增速均大幅回落，其次是对东盟、日本和欧盟，对美国的出口增速虽然也有所回落，但回落幅度不大。因此，至少从目前来看，“抢出口”的逻辑依然不能得到数据的验证。本月数据的回落，一方面受到全球经济回落导致的外需回落影响，另一方面也是因为人民币由贬值转升值造成价格优势逆转，此外还受到对港虚假贸易减弱的影响，这一点也得到回升的外汇储备数据印证。

物价数据方面，CPI同比和PPI同比均有显著回落，CPI同比回到2.2%。造成数据回落的主要因素是鲜菜和能源类价格的大幅回落，其余分项总体表现平稳。前期困扰市场的通胀忧虑缓解，但由于油价的未来变化仍有不确定性，鲜菜价格回落更多是季节性因素，后续食品又可能受到冷冬、非洲瘟等影响，目前断然认为通胀已经将开始向通缩演化还为时尚早。

上周华为CFO孟晚舟在加拿大被捕一事，给刚刚因为中美元首会晤缓和的全球市场情绪又蒙上阴影，也给中美谈判增添了一些不确定性。不过，目前我们仍认为，中美之间的这种关系将是未来的常态，中美既不会回到过去的蜜月期状态，也不太可能演变成全面冷战。在经历近一年的贸易摩擦后，各类资产实际上已经对这一判断有了较为充分的定价，本周股市虽然下跌，但总体对此事的表现还算较为克制，也表明未来市场对此类信息的反应可能会边际弱化。