万杉宏观周报20181203

本周末，G20峰会在阿根廷首都布宜诺斯艾利斯举行，中美元首举行了会晤，就贸易摩擦等问题达成了一些共识。根据两国媒体的报道，主要包括：停止加征新的关税，但美方表示若在未来90天的谈判不能达成协议，仍会将目前10%的关税提升至25%；双方同意中方扩大对美国的进口，以削减一定的贸易顺差；双方将在保护知识产权、避免强制技术转让等方面进行探讨合作。这多少有点超出市场的预期，但也不算是特别乐观的结果。一方面，未来一段时间大概率会是贸易战的一个缓和期，市场得以有一个喘息的时间窗口；另一方面，中美之间打打谈谈的大格局已经确定，是打还是谈只是双方战术上的选择，中美经贸关系无法再回到几年前的状态，这已是大势所趋。

近一年来的贸易摩擦，使得市场对中美关系的消息有如惊弓之鸟，但在这一过程中，市场也逐步消化了这些信息，中美之间深度融合，既不会演变成新冷战，但也不会回到蜜月期的状态。这样，贸易摩擦对市场的影响其实也是在逐渐弱化的。未来，市场将会把更多注意力转移到国内，包括改革能否有新的实质性推进，减税的力度如何，金融去杠杆政策是否会重回老路，房地产政策会不会有一些变化。而中美贸易摩擦的阶段性缓和，也给了国内政策调整一个时间窗口。

本周，美联储主席鲍威尔在发表讲话时表示，目前的利率已经接近中性利率水平，与上个月讲话时关于目前利率离中性利率还有很长距离的表态截然不同。这背后，是美国经济开始出现见顶的压力，在美国就业市场持续好转后，实际上已经开始有一些变弱的迹象，而近期原油价格的大跌也使美国通胀的压力减弱，美联储确实需要重新评估自己的加息进程。这也有助于全球金融市场从对美联储过快加息的担忧中走出来。