万杉宏观周报20190325

上周，美联储发布利率决议，决定维持利率不变，并发表较为鸽派的声明；随后公布的发达经济体PMI显示发达经济体普遍有较大的经济下行压力，但由于本轮中国经济下行和货币政策宽松都领先于美国，预计对中国市场影响相对较小。

上周四，美联储发布利率决议，决定维持利率不变，符合市场预期；计划5月起缩表速度减半，9月结束缩表，符合预期；点阵图显示今年不加息，明年加息一次，比预期和1月会议表述更为鸽派。此外，美联储称劳动力市场保持强劲，但经济活动有所放缓；整体通胀有所下滑，主要是由于能源价格的下跌。美联储此次议息会议对于美国经济现状的描述是较为务实的，即就业良好但经济放缓，通胀有所下滑使得可以使紧缩放缓。未来，国债再投资计划将按照国债各期限未到期规模分配，意味着此前的OT操作将结束，回归正常化状态。周五，发达经济体PMI陆续公布，德国、法国、欧元区、美国的PMI表现均不佳，导致周五全球国债收益率均出现较大幅度下行，股市出现大跌，美国国债收益率出现倒挂。

从经济周期来看，自2016年以来，中国不管是经济的上行周期、下行周期还是货币政策的紧缩周期、宽松周期都领先于美国半年至一年，因此总体上来说，目前中国政策和市场受到美国的影响相对较小，中国的政策还是会重点关注国内经济的状况。但美联储的态度还是给了中国货币政策较大的空间，预计二季度央行有可能进行降准来对冲到期的MLF，确保融资成本下行，使宽货币、宽财政、宽信用的政策组合继续推进。

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