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  • 万杉宏观周报20181224

    2018-12-24 09:10:23  来源:万杉  作者:不详  阅读:  [返回列表]

    本周,庆祝改革开放40周年大会和中央经济工作会议先后召开,为下一阶段改革和明年经济工作指明了方向。央行创设新工具定向中期借贷便利,为银行体系提供更长期更低成本的资金;美联储再次加息,但对于明年的政策表述转向鸽派。


    中央经济工作会议时隔四年重提“下行压力”,并在”稳中有变“后增加“变中有忧”,对于明年经济形势的担忧上升,这也决定了总需求政策和逆周期调节的重要性上升。预计明年总体的需求政策的力度将远大于2018年,但由于仍然将供给侧结构性改革放在一个长期重要的地位上,力度或将小于2015年。具体来看,财政政策将有较大力度表现,一方面是更大规模的减税降费,另一方面是较大规模地提高地方政府专项债的额度。这将有力对冲非标收缩对基建投资的负面影响,预计明年基建投资增速将有较大幅度回升。货币政策方面,表述仍是稳健,但补充松紧适度,意味着总体上将转向宽松,但由于美联储仍在加息缩表周期,货币政策无法像2015年那么宽松。提到畅通货币政策传导机制,央行创设TMLF是一大尝试,其效果仍有待观察。房地产政策弱化,放在民生部分,仍提出房住不炒,但提到差异化调控,部分城市仍会有边际放松。


    央行创设新工具定向中期借贷便利(TMLF),根据对小微企业、民营企业贷款增长情况,向大行、股份行、大型城商行发放,期限为一年,到期可申请续做两次,实际可使用三年,利率比MLF低15BP为3.15%。此外,增加再贷款和再贴现额度1000亿元。这是央行结构性投放资金并结构性降息的举措,其综合效果应比全面宽松更好,但由于目前货币政策传导机制的不畅在于民营、小微企业的盈利能力不佳导致风险较大,因此单靠货币政策无法取得很好效果,需要财税政策配合。因此,TMLF的效果仍有待观察。




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