高盛：分析特朗普当选美国总统对中国企业的潜在影响

基本结论：

 

特朗普当选下任美国总统：增加国内基建支出，降低企业税，提高关税

 

高盛美国团队分析了特朗普当选下任总统带来的潜在政策调整，我们从中遴选出

了与中国工业领域相关的部分：1) 新增基建支出可能高达1,000 亿美元/年（《纽

约时报》），主要资金来源是未来十年税收抵免所推动的私营领域资金，我们的

美国团队预计因此带来的开支将带动他们现在的2018 年公共/整体美国建设支出

预测增长33%/7%，但目前尚不清楚其成效将于何时显现、如何为额外支出融资

以及最终的实际支出水平；2) 国际贸易受到更多制约，美国或向中国进口商品征

收45%的关税；3) 对美国企业未缴税的海外盈利一次性征税10%，随后对现金

汇回免税并降低企业税税率。我们重点分析了中国工业股可能受到的潜在影响，

但我们在等待政策明朗之际维持预测不变。

 

工程建造企业：国内和国际潜在市场可能双双扩大

 

我们认为美国基建市场的潜在增长为中国工程建造企业提供的机会有限，因为美国

市场的准入门槛较高，而且中国企业在美国市场涉足甚微（拥有最强本地业务实力

的中国建筑2015 年美国业务收入占比为1%，我们研究范围内工程建造企业的整体

海外收入占比均值为9%）。但是，如果美国工程建造企业因为增长前景改善且税

率下调而重新关注国内市场，那么中国及其它国家同业企业可能面临的竞争压力缓

解，甚至有望实现增长，因为它们可能从美国工程建造企业的市场份额中分得一杯

羹（2015 年美国企业实现了470 亿美元的国际业务收入，在全球250 大承包商中

占比9%）。美国企业在海外市场的潜在转弱或将推动中国的“一带一路战略”提

速。此外，如果中国出口因美国上调关税而下滑，则中国政府可能需要加大国内基

建投资以支撑经济增长。

 

机械企业：对美出口有限；可能面临衍生效应

 

我们认为依赖对美出口的制造业将受到更直接的影响，例如纺织行业（对美出口在

一至三季度行业销售中占比5%）；电气及电子产品(7%) 以及仪器仪表行业(8%)。

这些领域销售放缓可能对其设备供应商带来衍生效应，例如纺织行业使用的纺织

机械等。我们难以量化分析潜在影响，因为政策细节缺失、人民币可能贬值而且

特朗普政府对中国关税的可能征收幅度也无从知晓。此外，虽然我们研究范围内

的机械股在美国市场的业务占比不高，但受到对华潜在关税以及对本地设厂外国

公司的政策调整的影响，中国中车等企业的海外业务增速前景堪忧，因为在美国

    市场的成功通常有助于中国企业打入其它发达市场。