这家基金公司成立35年以来，每季度都保持资产净流入

【震船点评】

We don't try to do magic, 

We're doing engineering.

我们并不会变魔术，我们做的是工程。

我们今天要说的这家基金公司，别说国内普通投资者，可能很多业内人士都未必听说过，它的名字叫DFA - Dimensional Fund Advisors，中文翻译比较普遍的是德明信基金。

不用说，它很牛逼。牛逼到公司成立35年以来，每季度都保持资产净流入。

根据今年Morningstar晨星的最新排名，DFA现在是美国第六大基金公司，去年它的排名是第八名。每个月净流入20亿美金的资产，而这发生在其它的公司正在经历痛苦的慢性资产流出的背景下。

DFA的逆势成功，用它的创始人的话来说，秘诀在于多年以来的一个信念 - 市场是不可战胜的 （The Markets Can't Be Beat）。这就是DFA的创始人之一David Booth - 没错，就是芝加哥大学Booth商学院的那个Booth，他捐了一笔钱，于是芝大就用他的名字给商学院命名。

DFA的创始人和顾问们都是“有效市场理论”（Efficient Market Theory）的坚定粉丝和实践者。在这一理论看来，那些以挑牛股的主动基金管理思维是徒劳无用的。他们是最早一批指数型基金的创造者，但在纯指数基金之上，他们认为可以加入一些简单的判断决策，从而获得更好的效果。

从投资理论的流派来看，DFA既非纯指数派，也非主动管理派，而是‘中间派’。“我们认为纯指数过于机械化，加入一点点的判断可以做得更好” Booth在最近的一次媒体采访中如是说。

DFA的总部位于德州的奥斯汀，它的基金产品仅向大型机构投资者开放，或者是通过授权的投资顾问向个人投资者开放。简单来说，它只向‘识货’的人开放，即便如此，DFA如今管理着近4500亿美元的资产，手上拿着美国545家上市公司5%以上的股份。

DFA是如何做的？它设计了自己的指数，通常是那些小盘股指数，然后择机买入 - 有时候要等上几个星期，等到有人迫不及待要低价甩卖这些股票的时候，它以低于市场价格出手接盘。这样的策略，使得DFA能够最大化减小这些小盘股的交易成本，省下的成本就是投资者的收益。

它尤其擅长低估值的小盘股投资，这一领域不像大盘股一样被所有人盯着，而且很多大的基金认为这些小盘股票市值太小，对基金的业绩难以产生大的影响，并且交易成本过高。

在小盘股里做大文章得益于DFA豪华顾问团里的芝加哥大学教授Eugene Fama（2013年诺贝尔奖得主）和达特茅斯学院的Kenneth French两位学霸早年的研究 - 他们研究发现公司的市值以及估值因子能更好地解释股票的收益，那些市值越小同时股价相对于公司价值越低的股票长期来看跑赢大市。当然这一结论早已进入金融教科书，成了大名鼎鼎的Fama-French三因子模型了。

基于这一理论研究，DFA的小盘股旗舰基金自1981年成立以来年均回报11.8%，跑赢了美国小盘股基准指数10.3%的收益率。

前加州州长，未来战士施瓦辛格是DFA的投资人之一，他说他一直以来都很崇拜芝加哥大学的这一群经济学家。“DFA一直以来都忠于他们的经济学理论根基，尽管公司发展到今天这么大的规模，他们从未偏离过他们所信仰的投资理论。这是我喜欢他们的地方。”

We don't try to do magic, We're doing engineering.

我们并不会变魔术，我们做的是工程。

DFA 顾问，Kenneth French

DFA一开始起步并不顺利，直到1988年之后开始快速成长，一名叫Dan Wheeler的投资顾问是这一切的开始。在这之前，DFA只面向机构投资者提供他们的基金，还从未做过个人投资者市场。Dan以前是一名股票经纪人，可以说是一个华尔街的‘另类’，他觉得华尔街到处充斥着‘战胜市场’的暴发户心态，股票经纪们不断驱使他们的客户做交易，赚取佣金，亏损则由客户买单。Dan是少数的‘有良知’的证券经纪之一，他找到DFA，说我来帮你们把基金卖给我的客户。

DFA两位创始人由这一件事开始思考如何通过Dan这样的投资顾问来卖公司的基金，DFA不用付Dan任何产品销售佣金，投资顾问们从他们的客户处得到应有的报酬。为了保证客户体验，DFA开始做一件别人从未做的事 - 对投资顾问进行筛选考核。首先DFA员工和有意向的投资顾问进行面谈，主要是确定投资顾问从理念上跟公司保持一致，没有冲突。经过初步筛选的投顾们自费参加为期两天的培训。在考核通过以后，他们才可以向客户销售DFA的基金。

这种做法一开始效果极为缓慢，但换来的是投顾和客户的忠心耿耿。

AQR资产管理公司的联合创始人Cliff Asness如此评价DFA与其投顾之间的团结 - 极少有公司能把这种关系拆散，这种联系已经超越了单纯的业务关系，而是上升到了他们（投顾）觉得是DFA让他们更好地完成了工作和使命。这是一种近乎宗教般的信任。“

有人说这是‘洗脑’ - 我可不这么认为，洗脑更像是产品不好而为了卖出去的不择手段，但这一点在资产管理这一个漫长的产品周期里面，是无法持续的。基业长青，靠的不是洗脑，而是信仰和真实。