万杉宏观周报20180702

上周，政策层面的动作十分密集。

首先，房地产政策似有收紧趋势。西安、长沙、重庆、昆明等热点二线城市先后出台了加强房地产调控的措施，住建部等七部委在30个热点城市联合治理房地产市场乱象，新一轮的房地产调控政策看起来正在路上；国开行证实将棚改贷审批权限上收至总行，且要求降低货币化安置比例，过去两年在三四线城市房地产去库存和房价上涨过程中作用巨大的棚改货币化安置即将收紧。

其次，对外开放的步伐正在加快。国务院关税税则委员会继续下调亚太多国的商品进口关税，其中大豆等几种商品的关税降至零；国家发改委和商务部联合发布新版外商投资准入负面清单，新版负面清单由63条减至48条，大幅扩大服务业开放，基本放开制造业，放宽农业和能源资源领域准入。

再次，加紧落实金融支持实体经济的措施。继此前一周央行落实定向降准，即将投放7000亿资金用于市场化法治化债转股和支持小微企业融资后，银保监会发布《金融资产投资公司管理办法（试行）》，明确债转股实施主体及相关实施细节规定；央行联合四部门发布《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》，并召开全国人民银行、银保监、证监、发改、财政系统及全国县级及以上金融机构主要负责人电视电话会议，参会人数达2万余人，传达关于加强小微企业金融服务的精神。

这些密集出台的政策看似没有关联，但其实联系起来能让我们看到政策思路正在发生重大变化。在中美贸易战等外部风险依然较大的情况下，中央收紧房地产政策，反映出了背水一战的决心。虽然过去多年房地产加地方财政托底经济的做法屡试不爽，但其累积的风险已经越来越大，同时，也是金融乱象、实体经济融资难的根源。在给实体经济创造较为宽松充裕的流动性环境的同时，切断资金进入房地产的渠道，才有可能逐渐改善实体经济的融资状况。而大力度的开放措施，也向我们释放了改革的强烈信号。

短期来看，在外部风险较大的情况下，将房地产政策收紧，会给经济带来较大的下行压力，使得我们开始转向判断利率债出现一定的交易性机会；中长期来看，开放与改革的信号加强，告别旧的经济增长模式，转向新经济的决心坚定，我们仍看好股票市场中相关行业的投资机会。