万杉宏观周报20180731

上周一，李克强总理主持召开国务院常务会议，部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展；确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施。这是继此前一周央行、银保监会、证监会对金融监管政策有所调整之后，宏观政策的又一次重要变化。

此次国务院常务会议，主要提出了以下几方面的政策：（1）在确保全年减轻市场主体税费负担1.1万亿元以上的基础上，将企业研发费用加计扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企业扩大至所有企业，初步测算全年可减税650亿元。（2）加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，推动在建基础设施项目上早见成效。（3）通过实施台账管理等，建立责任制，把支小再贷款、小微企业和个体工商户贷款利息免征增值税等政策抓紧落实到位。（4）加快国家融资担保基金出资到位，努力实现每年新增支持15万家（次）小微企业和1400亿元贷款目标。（5）在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主、投资回报机制明确、商业潜力大的项目。（6）引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾。

在二季度经济数据公布后，经济下行的隐忧开始显现，尤其是在二季度整体融资压力很大、全年贸易战影响尚无法明确的情况下，下半年经济下行压力可能较大。因此，目前的宏观经济政策和金融监管政策面临一定的调整需要。虽然中央政治局讨论中期经济问题的会议尚未召开，部分政策的一锤定音还需要再观察，但我们认为适当提高中西部地区和农村地区的基础设施建设力度，可能会是政策决定层各方的最大公约数，上周李克强总理考察西藏，也指向了这一点。

总之，我们认为，目前上半年的一些经济政策面临调整的需要，但也不可能发现根本性的改变。总体上稳杠杆、不搞大水漫灌的基调不会改变，但扩大内需的政策在边际上有加码的可能。