万杉宏观周报20190114

上周，去年12月的物价数据公布，CPI和PPI均有较大幅度回落，市场对通缩的担忧再起；国务院常务会议再推减税措施并部署加快发行地方政府专项债券，宽财政和宽信用仍在推进中。

12月的物价数据显示，CPI同比涨幅回落0.3个百分点至1.9%，PPI同比涨幅回落1.8个百分点至0.9%，在导致物价大幅回落的因素中，原油价格在12月的大跌下跌是主要原因，由此也带动了燃料及上游行业产品价格的下跌。随着数据的落地，此前一个阶段市场对通胀的担忧已经解除，目前担忧开始转向通缩。在目前的经济环境下，通缩一方面不利于企业盈利水平的改善，但另一方面可以使货币政策的宽松空间更大。值得注意的是，本次通胀回落主要还是受上游行业价格下跌导致的，这跟供给侧改革和环保力度减弱也有一定的关系，可以将上游利润部分向下游转移，有利于缓解过去两年上游行业侵蚀过多经济利润的状况。

上周的国务院常务会议，决定再推出一批针对小微企业的普惠性减税措施；部署加快发行和用好地方政府专项债券，支持在建工程及补短板项目建设并带动消费扩大；听取保障农民工工资支付情况汇报，部署做好治欠保支工作。对小微企业减征所得税、增值税等，预计未来三年每年可减税2000亿元；为保证地方财力不受影响，加大中央对地方转移支付力度；加快地方政府专项债券发行使用进度。在此前一周央行大幅放松货币政策后，我们提到未来政策重点将向宽财政、宽信用转化，目前来看，这一进程还在持续进行之中。