万杉宏观周报20181112

本周，关于改善民营企业经营环境的政策开始进入细化之中。比较重要的，是周四银保监会主席郭树清关于“一二五”目标的采访，即在新增公司类贷款中，大型银行对民营企业发放贷款的比例不低于1/3，中小银行的比例不低于2/3，争取在三年后使银行业全部新增公司类贷款中投放给民营企业的比例不低于50%。在我们看来，这一政策有矫枉过正之嫌，使得政策由一个极端转向另一个极端，也有违市场化的改革方向，长远来看，并不利于经济和金融环境的持续良性发展。这一消息也导致了周五银行板块的大跌。周末，几大官媒都对这一政策进行了解读，表示这一目标是预期性的，而非强制性的。这多少能缓和一些担忧，但我们仍希望未来在政策方向上，不会由运动式去杠杆向运动式救民企转化。

相比而言，周五的国务院常务会议上提出一个在我们看来很有针对性的措施，即抓紧开展专项清欠行动，清理政府部门和国有大企业拖欠民营企业账款。政府部门和国有大企业拖欠民营企业账款的问题由来已久，不仅使得民营企业面临很大的坏账风险，还影响民营企业现金流状况和持续经营能力，可以说是民营企业经营中的重大问题。相比于解决融资问题，解决拖欠问题的见效时间更快，也有利于缓解债务风险。如果这一措施能够得到有效落实，对于民营企业经营状况的改善应该是较为显著的。

本周，美国中期选举尘埃落地，共和党继续保持参议院的多数席位，民主党获得众议院的多数席位，与市场的预期相符。相对来说，这一结果较为中性，能够对总统的权力进行更大的限制，以防止出现过激的政策措施。此外，本周公布的10月外贸进出口数据显示，10月出口和进口增速均超预期，对美出口增速保持平稳，没有出现此前预期的抢出口后数据回落的现象，新兴市场的出口也有所回升。总体上看，此前市场对于贸易摩擦的预期过于悲观，未来仍存在修复的可能。