万杉宏观周报20181008

国庆长假期间，全球市场风云变幻。美国失业率再创新低，薪资增速维持高位，美联储主席鲍威尔发表鹰派言论，表示当前利率水平过低，将尽快使政策利率回归中性水平。受此影响，美国国债收益率曲线大幅抬升，10年期国债收益率相比节前上行接近20BP，达到3.23%，创2011年以来新高。由于美国国债收益率的全球资产定价基准地位，全球股市在中国国庆长假期间普遍大跌，香港股市跌幅最大，超过4%。美国副总统彭斯发表了关于中美关系的讲话，其中涉及的内容已经超越经贸关系，指向政治、军事、文化等各方面，在美国中期选举的关键时刻，进一步打中国牌，成为特朗普政府的选择，也意味着短期内无法期待外部环境的改善。

长假最后一天，中国央行宣布将自10月15日起，下调除县域农商行以外的各类商业银行存款准备金率1个百分点，除用于偿还当日到期的约4500亿元MLF外，还将释放增量资金约7500亿元。本次降准的时点总体符合预期，在今年4月、7月分别降准一次后，10月再次降准时间间隔上较为合适，也能对冲季初月份经常出现的资金面波动；不过降准的力度略超预期，可能是为了对冲国庆期间的负面事件，也表明央行目前更为关注国内问题。但本次降准的效果还有待观察，目前市场的流动性并不紧张，资金面一直维持较为宽松的局面，更大的症结在于宽货币无法有效转化为宽信用，而宽信用根本上有赖于信心恢复，因此我们一直更为期待的是更大力度的减税降费和改革措施。

我们认为，财税改革、国企改革、产权改革和农村改革是目前需要着力推进的领域，此前，乡村振兴规划的发布意味着农村改革已经启动，全面实施预算绩效管理的意见标志着财税改革也已经加速，后续通过改革来提振信心的措施仍值得期待，而这也是目前中国更有可能掌控，也影响更深远的措施。