万杉宏观周报20180917

上周，8月各项经济数据陆续公布。数据显示，目前的经济形势可以说是喜忧参半，但如果结合全市场较悲观的情绪看，实际上经济形势仍较平稳的事实更为明确。

喜的方面：从外贸进出口数据看，8月以美元计价的进出口增速均有所回落，但主要受到日本和新兴市场需求走弱的影响，市场原预期会受到贸易战影响的对美出口增速仍有一定回升，同时从分项来看，并没有明显出现部分市场观点认为的“抢出口”行为，表明两国贸易商对贸易战前景没有十分悲观，也意味着中国目前的产能利用率较高、库存较低，并不能满足大规模抢出口带来的需求。从工业生产数据来看，工业增加值增速小幅回升，显示工业生产平稳。投资来看，虽然房地产投资和基建投资增速略有回落，但制造业投资增速持续回升，显示在产能利用率在高位的情况下，金融政策的放松开始边际上改善制造业投资状况。从消费数据看，消费增速超预期回升，分项中，除汽车消费增速维持较低迷外，其余分项均有较好表现，考虑到目前服务消费增长快于产品消费，因此实际消费景气度应高于数据所显示，市场上对于消费过于悲观的态度并不可取。

忧的方面：从物价数据来看，CPI同比涨幅略超预期，近期气象灾害频发，叠加生猪非洲瘟疫情对食品价格上涨造成压力，国际原油价格维持高位、房租上涨过快也加剧了对通胀的担忧。但我们认为在目前的需求周期下尚没有形成较高通胀的基础。从金融数据来看，虽然贷款和债券融资增长较快，弥补上非标融资减少的影响，但贷款中票据和短期贷款占比较高，企业中长期贷款占比回落，给未来经济持续恢复带来一些隐忧。

总之，当前经济形势喜忧参半，但总体仍是平稳，目前的市场对于经济前景过于悲观。随着前期的一些逆周期政策产生效果，后续的一些改革措施继续跟进，我们将能够看到市场信心的逐步恢复。